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| 观察股市应有正确角度 先要弄清楚的一个问题 |
是不是因为泡沫在经济学里属于事后的概念“中国股市正在形成泡沫”的断言
社论：观察中国股市应有正确的角度
“又好又快”发展理念下的２００７
１月底２月初的这几天，沪深股市经历了剧烈动荡，大盘从１月２４日２９９４．２８点跌落到２月６日的最低探至２５４１．５３点，９个交易日跌去将近５００点，７００亿市值瞬间蒸发，一根根大阴线牵动着全国８０００万投资者的神经。
股票市场涨涨落落本属正常，但在长达一年半几乎是单边上扬的市场中，这几天的暴跌就显得有些不正常。诱发这不正常暴跌的原因，就是最近到处传开的中国股市有泡沫之说。
在纷杂的泡沫声音中，影响最大的要属一位有着多重身份的人士的一番表态。他在一个影响较大的公开场合说，内地股市在去年上涨了１３０％以后可能已经过热，中国股市正在形成“泡沫”。他还警告投资者，“从利润、回报率和其他指标来看，７０％的内地上市公司没有达到国际标准。”
这位人士的表态对股指具有相当大的杀伤力。在此，我们对这个表态不加以评论，只是探讨什么是股市泡沫及怎样认识和防范中国股市可能存在的泡沫及其风险。
什么是股市泡沫？
“泡沫”在什么情况下才能被定性为泡沫？曾在２００５年准确预言２００６年中国内地股市即将开始一轮至少几年结构性牛市的摩根大通董事总经理、中国研究部主管兼大中华区首席经济师龚方雄的话，或许是比较专业的语言表述。
对于时下争议最大的股市泡沫说，龚方雄坦言：有没有泡沫很难说，而且我说不出来。泡沫在经济学里是一个事后的概念，不是事前的概念，没有任何人能在事前预测市场有无泡沫，只有等事情发生以后，才能下结论。比如说纳斯达克，在９０年代末期２５００点时很多人就说是泡沫，其后继续上涨，结果到４０００点以后没有人说它是泡沫，所有人都说是新经济，用各种各样的理由支持高估值，最后，在一片看好声中泡沫破裂了。那时回过头来看才知道是一个泡沫。
从龚方雄的话我们可以看出，“中国股市正在形成泡沫”的断言，显然是一个经济学概念之外的信口之言，也就是说，这是一句并不专业的外行话，只是由于说话人的特殊身份，这些言论才构成了近期股市暴跌的重要因素。
那么，是不是因为泡沫在经济学里属于事后的概念，我们就不需要防范泡沫了呢？不是。在具有风险投资性质的股票市场中，投资者任何时候都要保持高度警惕，因为泡沫与股市是与生俱来，是虚拟资本经济的重要特征，有股市就会有泡沫，“股市有风险，投资需谨慎”讲的就是这个道理。
应该说，有无泡沫是一个观察市场的角度问题，见仁见智。目前需要弄清楚的是中国内地上市公司的质量问题，是正面回答“７０％的内地上市公司没有达到国际标准”的问题。回答了这个问题，目前股市有没有泡沫和如何防止泡沫的风险也就有了答案。
按照沪深交易所要求，上市公司２００６年度业绩预告工作即将结束。据数据显示，截至上周四（２月１日）预告业绩的６７５家沪深上市公司中，有４６１家预计全年业绩增长或盈利，占比超过６８％，预增预盈公司比例之高在近几年的业绩预告中尚属罕见。以此分析，经过近几年的监管及股权分置改革，沪深上市公司的业绩有望再创新纪录。在目前的泡沫论者的眼中，存在着以２００５年业绩或２００６年三季度业绩来统计平均市盈率的不科学成分，但目前平均市盈率究竟是多少，是否泡沫太多，泡沫究竟体现在哪里，谁都说服不了谁，惟有等大部分上市公司年报亮相后才能作出定论。
中国资本市场是一个新兴的市场，沪深股市也才有十几年的历史。看待上市公司的业绩、回报率和其他指标，要从一个动态的、成长的和符合中国国情的角度来观察与思考，它是一个综合的衡量指标，不是一个简单地看到指数上涨得快一点就断定“正在形成泡沫”所能回答得了的问题。因此，建议任何一个投资股市的人，用正确的投资理念和投资行为，根据自己的主观判断来进行交易，而不是凭谁的一两句不着边际的话。
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