从上落波幅显示，衍生工具发行商仍然操纵大市，而且仍是以波幅来定价格及买卖策略；他们在恒生指数今年高位17500点以上便沽货，回跌大约500点就买货。他们买卖期指及期权都是以这方法来运作，散户投资者可依这方向来定实战策略。

　　上周港股十分反覆，周一创今年高位17538，股市立即逆转回落，周三及周四大幅下跌350点，虽然星期五轻微反弹，全周港股仍跌278点。红筹股跌幅最大，联想大幅下挫13.4%，中远太平洋跌7%，中信泰富跌5%，皆拖累大市。富士康(2038)上周大幅上升，基金经理入货，令股价上升，再加上中期盈利升105%，股价升至24.05元才见获利回吐。被剔除的德昌电机却逆市上升，主要是原料价格下跌，有助盈利回升。国企指数上周逆市上升，人民币升值吸引资金买国企，石油股下跌，但中国人寿却不停上升，安徽海螺有业绩带动而上升。表现最突出的是内地地产股，虽然中国政府不断推出新政策控制楼价上升，但地产市却不受控制，楼价仍然上升，地产公司业绩未受影响，世茂房产，雅居乐及富力等地产股份不停上升。

　　上周热炒股份创富生物科技(340)，自集团在8月11日公布投资金红石矿以来，股价节节上升，配股价是0.40元，最高升到1.53元，但在上周四中午收市前却大幅下挫，传闻其中一位大炒家沽两千万股获利套现，半小时股价可跌一半，凸显出炒股的风险。

　　招商银行(3968)招股反应热烈，机构投资者配股部分超额认购25倍，只有5%供散户认购，实在不足应付需求。几家经纪行已有100亿元孖展申请，在僧多粥少情况下招商银行成为抢手货。招商银行最大卖点是其为中国管理最好的商业银行，尤其是在零售银行业务方面，网上银行是首屈一指，信用卡业务更占市场四成之多，远超过四大商业银行。在呆坏帐方面更是远远抛离其他中资银行，招行强调一开始便以市场经济方式经营，从来没有政策贷款，因此呆坏帐拨备只是2.8%，是其他中资银行的四成。招行孖展认购难补利息自2000年招商银行在上海A股上市以来，总资产已增四倍，是增长非常高的银行。由于A股现价是人民币8.8元，H股的升幅不会太大，以孖展认购所得股数，所赚恐怕不足弥补利息开支。反而招行是值得长线投资的股份，申请新股不足数可在市场吸纳，作其长线投资反而是更佳策略。

　　本月波幅与上月一样

　　股市可升可跌，上升的股票可以跌回来，世上没有不停的升市。这民间智慧在上周的股市完全表现出来。恒生指数在9月4日升至17538点，今年高位后，市况立即逆转，9月6日及7日恒生指数大幅下挫350点，跌至17070边缘才回稳，跌幅是444 点。上星期五轻微反弹但昨日又再大幅下挫，恒生指数急挫197点，跌破17000点支持位。恒指走势与8月一样，8月升至17506点后大市回跌至16883点，跌幅共623点。但9月份的波幅亦一样，同时成交亦增加大约每天多3亿元。在跌市时窝轮跌幅远超正股，建设银行(939)昨日只跌1.17%，但其中建行窝轮(4578)跌幅高达33%，远超过其实际杠杆或引伸波幅。富昌证券总经理蔺常念(作者为证监会持牌人)逢星期二刊出