■融资融券在香港系列之四

　　国元证券(香港)董事 蔡国强

　　内地证券公司即将开展证券融资交易(在香港称“孖展”)，对广大投资者来说，会是一个新机遇，因为借证券融资交易的杠杆效应来扩大投资额，投资者可以较小的投资额获取较高回报；不过融资交易也是双刃剑，稍有不慎便会扩大损失。

　　投资者买卖证券时，未有支付全数投资金额，而由证券公司垫付部分款项，就称作融资交易。除杠杆效应外，融资交易在投资学上并没有特别的交易理论，故只能以投资一般股票方式进行考虑，笔者亦不推荐用杠杆效果来决定买卖，因为这方法不能降低风险，但投资者可尝试将预期盈亏比率扩大，来降低投资失误率。

　　预期盈亏比率是投资者在进场前应做的一些思维过程，投资者在购股前，应要评估股份可能上升及下跌的机率，亦要判断升跌幅水平，再计算预期升跌比率，例如：股份A现价为11元，假设透过基本分析或图表分析，在上升可能性上，股份A在预期时间内上升至12元的机率达五成，亦有二成机会可达15元；在下跌可能性上，股份A有二成下跌机会，但跌至10元就已有足够支撑。那么，幅度*总上升机会率/幅度x总下跌机会率=(12-11)*0.5+(15-11)*0.2/(11-10)*0.2=6.5，此例的预期盈亏比率达6.5倍，在一般证券投资情况下，具3倍或以上的预期盈亏比率，就已适宜进场，低于3倍就要考虑回报是否足以扺偿付出的风险，证券融资交易风险较大，故投资者宜将比率扩大至4:1，此例属可以进场。

　　在融资交易中，须订立止损位，并必须严格遵守，止损位可以两种方式订立：第一，以最大金钱损失额为考虑，先订下最大损失金额或损失率，当亏损达到订立标准，则严守止损。第二，以技术分析为考虑，透过图表观察，了解不同程度的支持水平，止损位则放于稍低位置，若破支撑位，就要即沽止损。

　　除上述考虑外，投资者还须注意其他融资交易的风险：首先，须提供额外保证金要求，一旦购入的证券价值下跌或暂停买卖，投资者会被要求在短时间内，把额外的现金或证券存入户口，以抵偿有关股份在市值上的损失，否则户口内有关或其它证券会被强迫出售。其次，损失可能超越存放的保证金额，股价若遇股灾式下跌而投资者来不及止损，股价可跌至户口内保证金数额不足以偿还融资额，故投资者要承担额外亏损。最后，融资交易加剧市场波动，在大跌市时，不断的追缴保证金通知会触发追缴保证金浪潮，亦令实力不足的投资者被迫在亏本的情况下斩仓，从而加剧市场的跌势。