法兴证券(香港)高级副总裁 李锦

　　现时市场上的日经指数权证大部份是先以日元结算，再兑换为港元，故在计算溢价、实际杠杆及结算方法时或会较复杂。而且买卖需承担日元兑港元变动的多一重风险，参考日经走势之余，还要顾及日元汇价走势。以认购证为例，假设日经上升，但日元下跌，或是日经下跌，但日元上升，两例子中权证的价格变动均较难预测。

　　法兴近期推出了5只直接以港元计数的日经权证，由于结算时无须涉及将日元转为港元的程序，结算方法及计算其它数据时更为简单容易，与一般的恒指权证非常相近。

　　一般的日经权证，结算价除了根据日经结算价与权证行使价的差额计算出来外，还要将这差额兑回至港元。以认购证为例，到期时每份权证可取回：

　　(日经期指结算价–行使价)÷换股比率÷港元兑日元汇价

　　如投资者持有权证至到期，而期间日元汇价出现变化，权证的结算价将与原先预期有明显出入，假设日元下跌，可兑回较少的港元，权证的结算价便较低，反之亦然。

　　而法兴发行的日经权证，是直接以港元计数，结算时无须再经过将日元转为港元的步骤，免除了汇率变化的风险。以认购证为例，到期时每份权证可取回：

　　(日经期指结算价–行使价)÷换股比率

　　可见结算方式基本上与恒指权证一样，撇除了汇率因素，投资者可更集中注意力，分析正股日经的后市表现。

　　由于外国指数权证受汇率变动影响，计算权证的数据变得复杂，很多报价机、互联网站或报章均未能提供有关数据。即使有相关数据提供，也假设了汇率不会变动，而这个假设显然不能反映现实。

　　因为多了汇率因素，部份权证数据的参考价值下降，最明显的例子是溢价。溢价是权证到期前正股需要变动多少，才能令权证达至打和。但如权证结算价受多过一个变量所影响，不单是只看正股的结算价，还要涉及汇率，溢价数据便不尽准确。

　　举例说明，一只普通的日经认购证，溢价是8%，假设持有至到期，日经较买入时上升了8%，但期间日元有明显跌幅，权证便不能如预期般打和。

　　而法兴的日经权证，结算时不受汇率影响，溢价可准确反映权证的打和点。以下是法兴发行的日经认购证的溢价计算公式，基本上与一般港股权证完全一样：

　　溢价=[(权证价格×换股比率+行使价)–正股价]÷正股价×100%