实施净价交易后国债交易规则有何变化——深圳证券交易所投资者服务中心就有关问题作答

　　昨天是国债净价交易的第一天，从深圳证券交易所投资者服务中心了解的情况看，部分投资者对国债实行净价交易的新规则不甚了解，误认为行情显示中出现的向下跳空缺口是国债价格下跌了。为此，该中心再次提醒投资者关注国债交易规则的变化，并就国债净价交易的有关问题作了解答。

　　问题一：3月25日的国债行情显示中，为何所有品种都出现向下跳空缺口的现象？

　　答：这一现象的出现是因为当日国债实行净价交易，将应计利息额从全价中剔除后所产生的结果。以深市101966券2002年3月25日行情显示为例：

　　若不实行净价交易，以原全价显示应为（单位：元）：

　　 名称        开盘价  最近成交   最高价   最低价  买卖盘三个买和卖价位   收盘价
　　国债966 146.24  145.69  146.24  145.24        （略）                145.69

　　3月25日实行净价交易后，以净价显示为（单位：元）：

　　 名称      开盘价 最近成交 最高价 最低价 买卖盘三个买和卖价位 收盘价

　　国债966  137    136.45   137    136           （略）             136.45

　　从上述两个列表可以看出，当日的净价显示均经过全价减去9.24元的应计利息额。由此，各国债品种在当日的K线图上均出现了向下跳空缺口的现象。

　　问题二：什么是全价交易、净价交易？

　　答：我国原来在交易所上市的国债实行全价交易方式，简单地说，全价交易就是国债的行情价格包含了应计利息，投资者以“全价” 申报委托交易；而目前实行的净价交易是指国债行情报价中刨除了应计利息部分，投资者以“净价”申报委托交易。

　　“全价”与“净价”两者的关系可以简单地用下面的公式表示：

　　净价=全价－应计利息

　　以2001年12月31日深市101966券收盘价格为例，当日该券收盘价全价报价为145.99元，投资者需以145.99元为参考价格委托交易，这其中就包含了6.51元的应计利息。

　　净价价格=145.99元（全价）－6.51元（应计利息）=139.48元。投资者买卖时就应以139.48元为参考价格来申报委托交易。需要注意的是结算价格仍是全价即145.99元。

　　问题三：为什么要实行净价交易？

　　答：实行净价交易，是为了更准确地体现国债的实际价格，方便投资者对市场价格做出及时和更直接的判断。

　　全价交易时，国债的市场价格变动受以下两方面的影响：

　　一是受市场利率的变动和供求关系的影响。如“100元面值、4％年利率”的国债，它的成交价可能会随着市场利率的变化在100元面值的基础上上下波动，也会因为市场供求关系的不平衡导致价格的上涨或下跌，该部分价格实际就是“净价”。

　　二是国债利息，国债的价格会随着利息的自然增长而上涨，价格中体现在“应计利息”上。半年后“100元面值、4％年利率”的国债市场价格中包含了2元的应计利息。

　　由于全价交易时影响应计利息的因素较为复杂，它会随着券种的不同（如是零息国债还是附息国债）、票面利率的不同、已计息天数的增加而发生变化，容易对国债投资者产生误导。

　　在净价交易条件下，将国债成交价格与国债的应计利息分解，让交易价格随行就市，如此一来，投资者可以根据净价的波动，准确地计算出国债投资的收益率。

　　问题四：实行净价交易后，我怎样填写委托单？“成交价”和“结算价”一样吗？

　　答：根据新规则规定，国债交易实行净价申报和净价撮合成交，国债行情报价系统同时显示国债全价、净价及应计利息额，因此，在填写委托单时，您应选择“净价”填写申报。

　　“成交价”和“结算价”不一样。因为实行净价交易后，买卖双方都以国债的净价进行申报，交易后产生的“成交价”以净价表示。但结算价仍是全价，即净价加上应计利息才是实际的结算价。通常投资者的交割单上会分别列明结算价、成交净价及应计利息额。

　　问题五：实行净价交易后，国债交易佣金、经手费如何计算？

　　答：实行净价交易的国债，其交易佣金、经手费等均以结算金额（结算价×成交量）为基数进行计算。其中的结算价是成交净价和每百元国债应计利息额之和。